增长期权理论在企业战略性投资价值评估中的应用

市场竞争中保持竞争优势，才能够保持长期健康发展。对投资者来说，这样的企业才是真正具有投资价值的企业。

企业战略性投资泛指直接影响企业竞争地位、经营成败及中、长期战略目标实现的重大投资活动。典型意义的企业战略性投资项目包括：新产品的研究与开发、新的生产技术或生产线的引进、新领域的进入、兼并收购、资产重组、生产与营销能力的扩大等等。这类投资通常资金需求量较大，回报周期较长，并伴随较大的投资风险。因此，企业战略性投资的风险投资特征往往也非常明显。企业战略性投资事实上是市场竞争的产物。企业制定战略性投资，目的是建立明显的竞争优势，在国内外市场的竞争中获胜。企业在市场中的竞争地位加强，企业价值的实现和增加才有可靠保证。

二、目前的企业价值评估方法在企业战略性投资评估中的局限性

现金流量折现评估法 (DCF) 不仅是金融投资学、理财学中的基本理论和方法之一，也是资产评估方法体系的重要内容之一。现金流量折现评估法简单地说就是将企业未来的现金流量按一定的折现率来估算企业的价值，该经济技术的理论基础是包含了货币的时间价值理论、投资收益理论和风险报酬理论等应用经济学原理。它与基于净现值(NPV)的投资决策评估在本质上是一致的，即可以将现金流量折现法视作适用于整个企业的净现值法。现金流量折现评估法被许多专家认为是最具理论意义的价值评估方法并广泛应用于各种价值评估，它同时也是资产评估方法体系中收益法的重要评估应用方法之一。但作为目前的企业价值评估方法的重要应用方法，现金流量折现评估方法在对企业战略性投资价值评估中却存在明显的局限性。

第一，用现金流量折现评估方法容易造成低估甚至无法评估企业战略性投资的价值。因为现金流量折现评估方法的重要前提之一是收益的存在，当人们使用现金流量折现评估方法时，评估的对象普遍局限于“已到位” 资产或正在展开的经营活动有获利能力的资产。而在现实的经营中，企业开展的战略性投资活动并非都能立即获得收益，而且投资的目的也不一定就单纯为了获利，尤其是在短期内能实现的收益。从长期来看，企业现在的战略性投资可能是为了占有更大的市场份额，申请注册某种专利权，或者保持进入某个新市场的潜力等等。这些目标有一个共同特点，就是使企业获得未来增长的机会。对于目光长远并且有着良好的市场扩张理念和产品发展规划的企业来说，未来的机会可能比眼前的收益更有价值。因此，在评估企业价值时应该充分考虑这部分战略性投资的价值。但由于现金流量折现评估方法（DCF）反映的是企业具有较可确定的所有能够产生现金流的资产的收益价值，如果企业存在未利用的资产（如闲置资产），这些资产当前不产生任何现金流，那么这些资产的价值就不会体现在估算的价值当中。从收益的角度看，企业战略性投资在短期内也会与闲置资产同样不体现收益的情况。可它不同于闲置资产，一方面，企业的战略性投资可能给企业带来未来的价值增长，只不过是在短期内不产生现金流而已。另一方面，企业的战略性投资在较短的时期内还往往可能出现投资收益为负数的现象。如果仍然用现金流量折现评估方法对这部分战略性投资的价值进行评估就容易造成低估甚至无法评估其价值的情况。

第二，现金流量折现评估方法中折现率的选择限制了对企业战略性投资价值的科学、合理的评估。由于企业的战略性投资具有很大的不确定性，其潜在的投资收益具有明显的或然性。所以，在运用现金流量折现评估方法时，如果要稳妥地反映其不确定性就要求选择一个较大的折现率，而选择一个较大的折现率就可能会低估许多有潜在战略价值

上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 下一页

上一篇文章：我国森林认证工作将“加速”步伐

下一篇文章：公司股份制改制从评估基准日到设立日相关问题的探讨

【发表评论】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口】

【网友评论】