增长期权理论在企业战略性投资价值评估中的应用

【内容提要】目前的企业价值评估方法忽略或无法计算出企业战略性投资可能带来的企业价值增长，从而会低估那些拥有重要战略性投资的企业价值，错过一些具有潜在成长机会的战略性投资项目。增长期权理论思想的引入，提出对企业战略性投资价值评估的思路，有望用于弥补包括现金流量折现评估方法(DCF)在内的目前评估方法都难于对企业战略性投资价值评估造成的在企业价值评估方面存在的不足，对如何做到更科学、更合理、全面地对市场经济条件下的现代企业价值进行估量问题做进一步探究。

二十一世纪的全球企业已经进入战略制胜的时代。然而，某些可能给企业带来重大利益的战略性投资不一定会在短期表现出良好的业绩，但它却能对企业的未来发展起到决定性作用，从而构成企业未来价值的组成部分，甚至可能成为企业未来价值的重要组成部分。在企业价值评估中把这部分战略性投资的价值作为企业价值的重要部分，不仅能够用来解释一些企业的交易价格与企业价值严重背离的现象，而且也有助于投资或经营决策者通过对企业整体价值的进一步认识来制定长远的总体投资、经营战略，在激烈的市场竞争中获胜。因此，在企业价值评估中对企业的战略性投资价值进行合理评估具有重要的理论和现实意义。但是，到目前为止，以现金流量折现法（DCF）为代表的收益法和其它的评估方法也都无法做到对这种战略性投资的价值进行科学、合理的量化与估算。笔者认为，应用增长期权理论思想对目前的评估方法做出必要的修正和补充，有望能够对企业的战略性投资价值进行较为科学、合理的评估，为进一步完善企业价值评估的方法体系提供一种新的估算思路。

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