近来，有关A股市场泡沫的辩论进入了一个颇为微妙的阶段。应当说，不论辩手是谁，如果此番辩论能够把股市泡沫问题说清楚，实在是一件大好事。
有必要强调的是，人们既不要夸大也不要低估学者之间的辩论。所谓不夸大，是指学者所言未必是真理，就像某些企业在生产假冒伪劣产品一样，某些学者的所谓成果未必不是伪学术。所谓不低估，是指理性的股票投资需要理性的分析，任何有关股市的学术研究，只要是有理有据的，就可以成为投资者的决策依据。
在分析所谓70％的国内上市公司不合国际标准的说法以及“6个＜0”能否成为判断股价泡沫的标准之前，不妨让我们首先来判断以下这两段文字当中究竟有何蹊跷：
“金融资产的泡沫是指其价格对其基准价值的偏离。它是在一个连续的金融运作过程中，一种或一系列资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引新的投机性买者，使得资产价格远远高于理性价格的现象。这些投机者感兴趣的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力。泡沫的膨胀会造成一时的繁荣甚至狂热，但积聚到一定程度后就会破灭，使得金融资产的价格暴跌，导致经济衰退，甚至产生金融危机。”
“泡沫状态这个名词，随便一点说，就是一种或一些列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。通常繁荣的时间要比泡沫状态长些，价格、生产和利润的上升也比较温和一些，以后也许接着就是以暴跌（或恐慌）形式出现的危机，或者以繁荣的逐渐消退告终而不发生危机。”
前一段文字引自时下知名的《诊断与治疗：揭示中国的股票市场》一书，据说发表于2005年12月；后一段文字引自查尔斯·P·金德尔伯格为《新帕尔格雷夫经济学大辞典》撰写的“Bublles”一文，发表年代可追溯到十九世纪，最近修订于1991年。
很明显，这两段文字当中必有一段是在抄袭另一段。至于谁在抄袭，答案也很明确。呜呼！学风不正不可以误国误民乎？
实际上，抄袭者在抄袭的时候忘了抄袭后面的一段文字，以至于只强调了泡沫的一种结果是“以暴跌（或恐慌）形式出现的危机”，忽视了泡沫的另一种结果是“或者以繁荣的逐渐消退告终而不发生危机”。不能轻视这一抄袭上的失误。既然承认泡沫是一种常态，不仅存在于牛市，也存在于熊市，那么，在人们谈论“泡沫”一词的时候，就必须分辨当前的泡沫状态究竟是可能导致“以暴跌（或恐慌）形式出现的危机”，还是可能导致 “或者以繁荣的逐渐消退告终而不发生危机”。二者的差异之大，足以令善良的投资者在原本可以赚钱的头寸上遭遇重大亏损。由此联想到的是，目前的泡沫论者是否夸大了A股市场的泡沫状态呢？
既然是说出了“6个＜0”的标准，且不说它算不算是“国际标准”，就让我们来分析一下其真伪。如果该等标准既不合科学逻辑，又违反现实，是真是伪不言而喻。
必须承认，将“6个＜0”（即股东权益＜0、调整后的每股净资产＜0、净利润＜0、扣除非经常性项目后净利润＜0、经营活动产生现金流量净额＜0、现金及现金等价物净增加额＜0、净资产收益率＜0）作为判断股价是否存在泡沫的标准可以称得上是一项“创新”。但是，稍有财务分析常识的人就会发现，在这6个＜0当中，至少“净利润＜0”
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基本信息- 作者：清议
- 来源：经济观察网
- 阅读：
- 时间：2007-2-27
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